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央行逆回购未能遏止利率飙升 存准率或1月底下调
2012-01-18 08:48:26

                                       17日,央行开展了1690亿元的14天逆回购操作

      央行开启逆回购操作确保市场资金供应

  17日,央行开展了1690亿元的14天逆回购操作,但未能改变货币市场的资金紧张局面,上海银行间同业拆放利率(Shibor)大幅上涨,短期品种超过7%的高位。

  考虑到2月份公开市场到期资金量仅120亿元,而短期内资本流入和外汇占款情况也不乐观,专家预计,央行或在1月底宣布调降存款准备金率50个基点。届时,本周逆回购投放的资金也将到期被央行回笼。

  央行17日公告,当日以利率招标方式开展了逆回购操作。这次逆回购操作的期限为14天,交易量1690亿元,中标利率5 .47%,远比同期市场利率低。分析师认为,央行在此时选择逆回购操作,主要是为了满足春节期间较高的资金需求,缓解目前的资金面压力。

  但是,这种低成本的资金只有公开市场一级交易商能够获得。而且,央行的逆回购操作也未能遏止货币市场利率的飙升。17日,Shibor全线暴涨,主要短期品种上涨超过百点。其中,隔夜利率上涨189个基点至7.37%,7天期利率上涨183个基点至7.41%,14天期利率上涨141个基点至7 .83%,1月期利率上涨89个基点至7.8%,3月期利率上涨3.03个基点至5.5147%。

  资金面紧张或将贯穿整个一季度。其一,2月份公开市场到期资金量仅120亿元,3月份将回升至2120亿元;其二,资本流出趋势短期难改,一季度外汇占款仍不乐观;其三,全年信贷目标未定,虽然将略超去年,但或控制在8万亿元以内。而且,监管层最近也警示商业银行一季度不要突击放贷。

      未来数周,公开市场资金面并不乐观。W IN D的统计显示,未来6周,到期资金净投放量分别为10亿元、-1680亿元、20亿元、70亿元、20亿元和20亿元。

      外 汇 占 款 的 趋 势 也 不 乐 观 。2011年12月份,外汇占款减少了1200亿元,连续第三个月减少,减少幅度较10月、11月有所扩大。对于这一现象的解释主要有两种:一是在欧债危机或再恶化的背景下,风险 情 绪 驱 动 境 外 金 融 机 构 资 本 回流;二是人民币升值预期降低,热钱流入减缓。

      中金公司首席经济学家彭文生认为,2011年12月外汇占款大幅减少显示资本流出加快。导致资本流出的原因,除了欧债危机和我国经济增长放缓的预期,还有我国私人部门资产配置从人民币向外汇转移的再平衡。虽然短期内央行可以在财政存款投放的帮助下,通过停发央票和逆回购等方式缓解流动性紧缩,推迟降低法定准备金率,但是中长期仍需多次下调存准率来对冲外汇占款增量的趋势性下降。

      作为另一大资金支柱的新增贷款,也并不如市场预期的那么乐观。虽然到目前为止,2012年的新增贷款目标仍未确定,但央行已经要求各地金融机构防止年初信贷冲刺。由于总体的盘子未定,一些国有大行年度工作会上的惯常项目———计划工作会也未举行。“我们行的信贷目标还没有确立,今年的计划工作会也取消了,这可能是因为央行的总盘子还未定吧。”一位国有大行的人士说。

      另一位国有大行的人士也证实了这一说法,“我们现在只有按照去年的规模控制年初的贷款投放,监管层也有这方面的暗示,要求我们要严格控制年初的信贷投放节奏。”

      一位专家表示,今年新增贷款将略超去年,但将控制在8万亿元,广义货币供应(M 2)增长14%。央行公布的数据显示,2011年M 2增速13.6%,新增人民币贷款7.47万亿元。“尽管房地产和外需可能对经济造成冲击,但央行今年不会大幅放松货币政策。眼下,也还看不出政策放松的倾向。”

      “现在看,14天逆回购只是临时性、干预性的,虽然周四可能还有逆回购,但是投放的资金量还不能满足市场的需求,所以整体市场利率还是较高,不能达到明显抑制货币市场利率的效果。”平安证券固定收益部副总石磊接受《经济参考报》记者采访时说,放松流动性的政策取向要比预期慢很多。他维持上半年调降存准率3次的判断,“一季度至少会有一次,2月份就有可能。”

      石磊预计,2012年外汇占款在2万亿至2.5万亿,较今年下降1/3。如果要降低资金利率,必需推动超储率上行,但这仅靠外汇占款的自然增长难以达到,下调存准率成为必要的政策工具。刘振冬